昨日，中联重科发布公告称，由公司作为发起人之一投资的吉祥人寿已设立，公司投资1亿元持8.7%的股权。此前，中联重科相关人士曾对媒体称，涉足保险行业，是为了完善多元化的投融资渠道，协同推进金融租赁保险业务。
然而，令市场记忆犹新的是，日前占国内环卫机械市场超过60%的中联环卫，被中联重科火速甩卖的理由却是“环卫机械和工程机械分属不同行业，出售是为集中有效资源发展优势领域”。
据称，为了拉长土方机械这块短板，中联重科大施并购之技，在2008年收购陕西新黄工基础上，多方整合成立中联重科土方机械公司，接着投资11.6亿元建起以研发生产挖机为主的渭南工业园，如今，土方机械的主营收入比上年同期增长96.5%。然而，被封为“全能冠军”的中联重科，却在中联环卫机械业务上一反常态地仓促甩卖。据本报此前报道，8月30日，公司公告称，延长中联环卫80%股权的出售挂牌期限，而后者成立于今年2月27日，3月16日即遭甩卖。3月28日，中联重科副总裁孙昌军在“中联重科出售环卫机械业务”媒体沟通会上称：“在现有资源条件下，中联重科无法同时支撑工程机械和环保产业两块业务高速发展，因此决定集中优势资源，在环卫机械业务增长较快、资产收益率较高时溢价出，助推工程机械主业跨越式发展”。
能形成强烈对比的是，中联重科董事长詹纯新曾在2010年H股上市时提醒投资者，未来中联环卫将成为中联重科的重点项目，是公司未来发展的亮点。
联系此番投资吉祥人寿，莫非中联重科火速甩卖中联环卫是因“缺钱”?非也。
资料显示，2010年底中联重科发行H股成功募集150亿港元，今年3月28日尚以6.875%的低票息成功发行4亿美元的五年期债券，融资力度远超同行。
研发投入比涉嫌“虚假宣传”
近日，中联重科前高管更是通过网媒指出，中联重科由原建设部长沙建设机械研究院(下称建机院)变身而成，并美其名曰“20年间国有资本增值900倍”，“这验证了企业作为创新主体的意义。”
然而，通过梳理中联重科近十年来的发展路径发现，其收入、资产增加主要来自兼并、重组行为，这才是中联资产规模扩张的最主要因素。
中联重科历年来年报披露的信息显示：
2002年12月，公司以承债方式并购湖南机床厂，获得资产1.29亿元。截至2003年底，此笔收购过程中公司共获0.77亿元的债务减免;
2003年8月，中联重科、建机院、湖南浦沅集团、湖南浦沅工程机械四方签订《重组并购协议书》，中联重科收购整合后的浦沅集团和浦沅工程机械的主要经营性资产。几乎同一时间，公司以银行贷款1.27亿元收购中标实业全部经营性资产及相关负债，包括民用改装车辆生产领域的特许经营资格、专利技术、“中标”牌商标等无形资产;
2008年3月，中联重科出资2.3亿元收购陕西新黄工机械，4月联合曼达林基金、高盛出资2.71亿欧元收购意大利CIFA公司60%股权，6月以1.8亿元收购湖南汽车车桥厂，7月以1.19亿元收购华泰重工……
正是通过上述等诸多收购行为，中联重科的资产规模迅速扩张。
此外，根据中联H股招股说明书的物业估值报告，公司多次得到政府划拨的土地使用权，如2001年，陕西中联土方机械公司获划拨59455.1平方米土地使用权;2003年，中联浦沅上海分厂获划拨2幅总地盘面积约42419平方米土地的使用权等。
然而，中联重科却不愿意将其资产快速增值归功于并购行为，却在公开媒体上大谈创新成就了今天的中联。
事实果真如此?
仅就中联重科在公开媒体上提及的“每年5%至7%的收入用于技术开发”(详见中国路面机械网，《中联重科龙国键：靠创新20年增值900倍》一文)，对比新快报记者查阅的公司年报数据，中联重科就涉嫌“虚假宣传”。
据年报数据披露，2007年-2011年，中联重科研发费用分别为0.8亿元、1.2亿元、1.94亿元、2.65亿元、3.98亿元，营业收入分别为 89.74亿元、135.49亿元、207.62亿元、321.93亿元、463.23亿元，即对应研发费用占收入比分别为0.89%、0.89%、 0.93%、0.82%、0.86%，与其上述宣传相距甚远。
同时，中联重科尚称，今年上半年申请专利增长248%。但事实上，这更多得益于公司此前基数较小。据其H股招股书显示，截至2010年末，中联重科实际拥有的自主专利为333项，已申请专利176项。同期，其竞争对手三一重工已累计申请专利数1783件，其中发明524件。2010年全年共申请专利704件，其中发明专利261件。此外，三一重工技术创新平台还荣获了2010年度国家科技进步二等奖。
不仅如此，中联重科五年前就开始在研制挖掘机，但至今仍未成气候。2011年报显示：公司挖机销售收入为10.48亿元，占全年销售总额之比仅2%左右;而同时起步的挖机龙头三一重工的销售收入已达104.71亿元，占全年销售总额的比重为21.3%，为中联重科的10倍。
“挖掘机械依靠其自身多年投入却未见成效，而中联混凝土机械业务有所发展，主要依靠建机院的技术、人才积累，以及向三一模仿、跟随，起重机械主要依靠浦沅前期研发积累。这充分说明，离开国有资产支持、技术模仿，中联自主发展能力十分有限。”一位业内人士透露，以中联起重机为例，其技术标准主要靠收购浦沅。2003 年中联收购浦沅工程所拥有的与生产25吨及25吨以上汽车起重机相关的经营性资产及负债(含相关的商标、专利、非专有技术及汽车起重机特许经营资质等无形资产)，以相对低价获得优质国有资产，取得起重机生产技术。
这位人士还认为，企业最重要的资源是人员和技术，中联重科发端于长沙建机院，建机院的技术、人员资源均为无偿获得，对此类资源未进行合理估价并作为资产规模基数的情况下，得出资产增值900倍的结论显然并不那么客观。
中联重科近五年研发投入情况
年份 营业收入(亿元) 研发费用(亿元) 占比
2007 年 89.74 0.8 0.89%
2008 年 135.49 1.2 0.89%
2009 年 207.62 1.94 0.93%
2010 年 321.93 2.65 0.82%
2011 年 463.23 3.98 0.86%
而公开资料更显示，中联重科的环卫资产业务在全国市场份额高达60%左右，2011年营业收入29.78亿元、毛利润9.17亿元，分别同比增长 59%、55%。而2011年中联重科营收同比增幅也不过44%。若以15倍市盈率估值，中联环卫的市值可达约102亿元，出售80%股权则将减少中联重科约50亿元的价值。而接盘方则可以32亿元获得逾80亿元的价值。让外界惊讶的是，计划参与收购的资金中，詹纯新所入股的合盛投资赫然在列。
