经历了美国次贷危机和温州民间信贷危机的“洗礼”后，人们对于“金融泡沫”一词似乎格外敏感。因此，中联重科近日发布公告称拟向银行申请1400亿元的授信额度，引发了市场不小的担忧，中联重科的H股也遭遇连续下跌。
中联重科方面回应称，1400亿元的授信额度是公司实力和信用的体现，跟实际的融资是两个概念。但由于工程机械行业“低首付”甚至“零首付”等促销手段，以及高企的应收账款，使得人们难以打消心中的疑虑。
工程机械行业是否真的存在融资泡沫？中联重科申请1400亿元的授信额度，又欲何为？
暗战混凝土机械
据了解，2012年第一季度，中联重科的在手现金为177亿元，总资产为776亿元。那么，中联重科拟申请的1400亿元授信额度是否过高？
“1400亿元不算太高，虽然比去年的1000亿元有40%的增长，但中联重科收入增长的幅度也很大。”水清木华研究中心总监周彦武在接受《中国科学报》记者采访时说。
工程机械专家、正略钧策管理咨询合伙人刘志鹏在接受《中国科学报》记者采访时也表示，中联重科向银行申请1400亿元的授信额度属于正常行为。“主要是为了做好资金方面的防范，为并购或融资租赁作准备。”
事实上，工程机械行业的其他企业，也采取了和中联重科类似的做法。据了解，2012年3月，三一重工也曾发布公告，拟向银行申请1368亿元的授信额度。而2011年三一重工申请的授信额度为848亿元。此外，徐工、柳工也拟向银行申请500亿元和960亿元的授信额度。
为何工程机械企业会如此“胃口大开”？
周彦武告诉《中国科学报》记者，现在整个工程机械领域，除了混凝土机械，起重机、推土机和挖掘机等跌幅都非常大。现在大家都希望用混凝土机械弥补其他业务的下滑，因此这一领域竞争非常惨烈。
上述竞争也表现在对海外公司的并购上。2008年前后，中联重科和三一重工在竞购意大利混凝土机械公司CIFA的过程中展开了激烈竞争，最后中联重科如愿以偿。竞购失败的三一重工则在2012年初宣布并购欧洲另一家领先的混凝土机械公司德国的普茨迈斯特。同样是在2012年，徐工集团也并购了欧洲的工程机械公司施维英。
“此番中联重科向银行申请1400亿元的授信额度，是希望在整个工程机械行业下滑的时候，抓住机会，以压倒性的优势领先对手。”周彦武说。他表示，三一重工在技术和市场方面更具优势，而中联重科由于在A股和H股上市，资金更充沛，因此希望通过这种运作方式，进一步扩大自己的市场份额。
是否存在泡沫
虽然中联重科、三一重工等都希望在逆市时期战胜对手，但他们面对的共同现状却是：房地产调控政策密集出台所导致的工程机械企业下游客户需求的减弱。
在这一形势之下，工程机械公司若想继续保持营收和利润的快速增长，不得不延续以往激进的销售策略，通过牺牲现金流来拓展市场。
据了解，工程机械产品的销售方式主要为融资租赁和银行按揭，客户在支付20%~30%的首付款后可提取设备，然后按期还款。但随着市场竞争的日益激烈，工程机械企业将首付款不断降低，采取“低首付”，甚至“零首付”的方式来销售自己的产品。
对此，安邦咨询分析人士在接受《中国科学报》记者采访时表示，中国经济减速是工程机械行业不得不面临的大前提，这意味着销售增长的速度将会降低。“若他们仍然按照高速增长式的生产计划去做，产能过剩，库存高企，一旦需求跟不上，或出现批量违约，泡沫就该破灭了。”这位分析人士还指出，通过金融杠杆扩大业绩的做法，在经济减速时是很危险的举动。
对此，刘志鹏持不同的看法。他告诉《中国科学报》记者，工程机械行业的发展远未到达顶点，目前东亚、南美、非洲等地区市场容量依然很大。而在国内，中小城市建设、保障房建设、农村和乡镇建设等，也都需要混凝土泵车等工程机械设备。“如果说现在存在泡沫以及资金链断裂的风险是不合适的。”
周彦武则认为更多可能和未来的形势有关。“如果房地产调控政策有所松动，工程机械需求又上去了，那么这些泡沫一下子就被消化了。”
中联重科的底牌
虽然对于工程机械总体市场前景的判断仍莫衷一是，但从短期来看，现金流的问题的确值得中联重科警惕。
据中联重科年报，2011年公司实现主营收入约463亿元，较2010年的321亿元增长44%，与此同时，应收账款也由2010年的69亿元增长到116亿元，涨幅达68%，占公司主营业务收入的比例也提高到25.17%。
有分析人士指出，中联重科采取低首付的融资租赁模式迅速扩大了市场，提高了营业收入，但同时也加剧了公司现金流的紧张。H股的下跌，也说明一些投资者对于上述模式信心不足。
但也有观点认为，对中联重科不必过分担忧。
周彦武告诉《中国科学报》记者，除了1400亿元的授信外，作为在A股和H股上市的公司，中联重科还可以通过增发股票等多种方式，来弥补现金流的不足。
“中联重科很清楚自己的资金链在什么时候会比较紧张，因此会提前进行资本运作，补足运营资金。”
另据记者了解，工程机械的特殊属性，以及中联重科的一些防范措施，也使其不易出现类似其他行业的“企业主蒸发、资金链断裂”的风险。
以工程机械领域利润很高的混凝土泵车为例，刘志鹏告诉《中国科学报》记者，在通过融资租赁方式销售给客户后，泵车物权仍然属于中联重科。此外，中联重科还采取了一系列的手段来规避风险。例如，售前进行风险和资信的控制，还款阶段进行实时监控，一旦出现不能按时还款的情况，就通过技术手段将机器远程锁死，让机器不能工作。
如果客户还不能还款，中联重科可以将产品回购，通过再制造等手段继续销售或租赁，这也在一定程度上对风险进行了规避。
