中联海外棋局求解 追赶世界巨头野心乍现

6日晚间，中联重科连出三则重要信息：中期业绩同比增长50%~100%;中报将10送15股派1.7元;此外，为加速推进全球化布局，拟发不超过发行后公司总股本15%的H股。

“海外上市的思路，我们2007年就有，当时是打算去纽交所上市，募集资金收购CIFA(位于意大利的欧洲老牌混凝土机械企业)和建设市场网络。”中联重科H股项目负责人接受本报记者独家采访时强调。

“但后来情况发生了变化，尤其是2008年收购CIFA，企业资产负债率偏高，而美国上市时间表无法确定，于是2009年在国内做了定向增发，募集资金55亿主要发展国内市场，而这次2010年发行H股募集资金，是为了在低谷期布局海外工程机械市场。加大海外市场的开拓步伐是为了实现将来的营收。”

就在三个月前，与中联重科同为国内工程机械行业龙头企业的同城兄弟三一重工，也发布了筹划H股上市的公告，计划募集资金100亿元，其主要指向亦为开拓国际市场。

“中联重科的这次发行H股，更多的是从一个战略的角度来考虑的，不管国内市场怎样红火，中国工程机械行业的未来也在于海外市场，公司在海外，除了生产工厂和市场网络，也必须有至少一个融资平台。”研究员董亚光告诉记者。

从全球工程机械巨头来看，卡特彼勒在美国、法国、德国、瑞士、比利时、墨西哥等六地上市，而小松则在日本、美国、德国三地上市。就此比较，三一和中联海外上市，都是营收直指千亿，追赶世界巨头野心的乍现。

再次募资为哪般?

2000年上市的中联重科，营业收入从2000年的2.45亿元猛涨到2009年的207.62亿，而净利润则从2000年净利润0.53亿元狂增至2009年的23.72亿。

而根据公司最新公告，预计今年上半年净利润约16.27亿至21.69亿元，同比增长50%至100%。

中联重科整体规模已跃居国内行业第二，产业链从最初的混凝土机械，拓展到现在的土石方机械、起重机械、环卫机械、路面机械等13大系列。

“一直以来，中联重科都是依靠内生增长和外延并购实现的迅速发展，这个模式在整个中国工程机械行业是比较独特的，在资本市场，中联的表现和运作应该说是中规中矩，比不上它的发展速度。”中信建投湖南总部研究总监刘亚辉分析说。

2000年，中联重科上市发行5000万股，募集资金6.14亿元，此后，直到2009年4月，中联重科定向增发2.98亿股，发行价18.7元，募集资金55亿元。

巨量募集的资金投资于大吨位起重机产业化、全球融资租赁体系、社会应急救援系统关键装备产业化等11大项目。

当时，中联重科董事长兼CEO詹纯新称，“这些项目我们准备已经两年，快的话，项目三年达产，可以创造收入170亿元，相当于再造一个中联。”

中联重科定向增发募集资金净额为54.79亿元，全部资金于2010年2月2日到账，截至2010年5月31日，共投入29.33亿元，累计实现收益5.72亿元。

“这些项目投入快，见效也快，比如大吨位起重机项目，投入6.57亿资金，已经实现效益5.25亿。”詹纯新对记者说。

早在2008年，中联重科16亿收购CIFA即宣布海外拓展全面铺开，目前，公司已在将近30家国家设有公司，在60多个国家销售产品，但海外收入占中联重科的比例一直偏低，2009年仅为12.59%。

“从这两年的情况看，中国市场最活跃，海外市场受金融危机的影响不景气，但未来最大的市场，还是在海外，甚至是欧美，因为你看国际工程机械巨头的收入60%到70%都来自于欧美市场，而不是新兴市场。我们现在是提前布局，不做好准备，就不可能在与国际巨头的竞争中取得优势。”詹纯新分析道。

按照中联重科的计划，本次发行H股股数不超过发行后公司总股本的15%，募集资金用于：拓展公司的国际化业务，建设和完善公司的境内外营销网络及服务体系和支持体系;进行产业升级和核心零部件配套能力建设;建设公司研发能力及开展新技术研究，建设公司的数字化服务和供应链协同管理平台;补充公司流动资金。

“总股本将是以每10股送红股15股后为基数，19.71亿股扩大至49.275亿股，这样的话，按15%的比例计算，就是约8.3亿股，我们计划募集资金80亿到100亿元。”詹纯新直言。

房产不景气影响有限?

H股香港融资，迎接新股东，但也不能亏待老股东，于是，中联重科董事会定下了这个送派方案：10送15股派1.7元。

截至一季度末，中联重科未分配利润达到56亿元，而到今年年底，未分配利润将达到60亿元。如果在发行H股之前，不进行适当的分配，那这笔巨额利润将会被新老股东分享，这对为中联多年来高速发展做出贡献的老股东来说，似有不公，但全部分给老股东，对新股东也难平其心。

“我们认为拿出未分配利润的一半，也就是30亿元，分配给老股东比较合适。而分红的方式，显然不能大量派现，因为公司高速发展需要大量资金，所以采取的方式就是送红股，将近20亿总股本，平均分下来，就是每10股送股15股了，另外还适度的派点现金。”詹纯新实话实说。

中联重科总股本瞬间将从19.71亿股，扩大为49.275亿股，如此的膨胀速度,公司的每股收益必会大幅摊薄，而如果公司净利润增长不复当年之勇的话，中联重科的绩优蓝筹形象恐将不保。

从历史的数据来看，中联重科在1999年设立时总股本为1亿股，目前总股本为19.71亿股，增长了19倍。同时，公司的营业收入，从1999年的1.8亿元，上升到2009年的207.6亿元，增长113倍;净利润从1999年的0.4亿元，增加到2009年的23.7亿元，增长53倍，均大幅高于股本的扩展速度。

而从中联重科2007年至2009年的财务数据来看，公司的主营业务收入近三年内的增长率分别为：2007年92.67%、2008年50.99%、2009年53.24%，而净利润增长率则分别为：2007年176.43%、2008年17.68%、2009年51.17%。

詹纯新认为，就净利润来说，中联重科2008年15亿元，2009年是23亿元，2010年目标是30亿元(公司2010年上半年业绩已预盈50%-100%)，连续三年增长幅度超过50%,那么，按照这个增长比率，2011年45亿元的净利润估计问题也不大，所以按这个数据推算，公司摊薄后总股本为49.275亿股，再加上在香港可能发行的8亿多股，总股本接近60亿股，2011年的每股收益还将保持在7毛钱以上。“虽然每股收益下降了，但总收入和净利润还是高速增长的。”

不管细账如果盘算，中联重科持续高速奔跑的前提是，未来几年，工程机械在国内和海外两个市场的前景必须展示想象的空间。

“今年上半年的工程机械行业出现了井喷现象，根据我们的调研，中联的混凝土机械收入半年已经超过了去年全年的收入，起重机销量也非常强劲，三一和中联确实出现了加班加点，产能不足的情况，但这很大原因是去年4万亿拉动的结果，下半年，不可能有这样的高速增长了，估计全年形势是前高中低后抬头，全年50%的增长没有问题。”刘亚辉分析说。

“现在市场担心房地产不景气，所以工程机械行业也不行，但这个观点具有片面性。”詹纯新说，“中联的收入与城市基础设施建设相关度最大，与房地产业只有30%的相关度，其中塔式起重机与房地产相关度为50%，混凝土机械与房地产相关度为30%-40%，但商业房地产也只是受到影响而并非停工，而且保障性住房的拉动作用是不能小看的。”

“另外，我们近年来混凝土机械的收入增长很大一块来自于二三线城市，一是他们受房地产调控政策影响较小，二是按照环保的要求，这些小城市也要使用商品混凝土了，这就直接刺激了混凝土机械的销售。”

当下数据显示，全球工程机械行业，中国市场最热，约占到全世界的三分之一，印度巴西比较好，美洲欧洲停顿。从历史记录来看，世界工程机械巨头超过一半的收入来自于欧美市场，因此，欧美市场一旦复苏，中联和三一们海外融资的提前布局或可带来丰厚的利润。